20#精密管期貨價格在多次試圖突破3850元/噸未果后，28日20#精密管主力1401合約午后和焦炭、焦煤期貨聯(lián)袂跳水，尾盤報收于3767元/噸，下跌51元/噸。

　　20#精密管期貨的跳水令多頭猝不及防。筆者認(rèn)為1401合約被嚴(yán)重高估，本輪下跌是合理的回調(diào)，回調(diào)過后20#精密管短期或在3700--3820元/噸的區(qū)間內(nèi)振蕩，3850元/噸的期貨價格高點在今年剩下幾個月或許難以超越。

　　3800元/噸之上的期貨價格嚴(yán)重偏離現(xiàn)貨價格?，F(xiàn)貨滬螺鋼HRB40020MM主流價格在3600元/噸(過磅)左右，與期貨的價差超過了200元/噸，足夠彌補(bǔ)交割前的倉儲和資金使用費，因此，精密無縫鋼管廠的交割熱情是非常高的。

　　20#精密管期貨合約間價差不合理，促使1401合約向合理價格回歸。28日盤中1309合約和1310合約價差一度達(dá)到150元/噸左右，1310和1401合約的盤中價差也一度達(dá)到了120元/噸。這說明1401合約的價格水分較大，該合約被過分炒作。

　　從精密無縫鋼管廠成本看，大精密無縫鋼管廠成本在3500元/噸左右，小精密無縫鋼管廠成本在3400元/噸之下。唐山20MnSi方胚價格本周相比上周下跌了60元/噸以上。當(dāng)期貨價格在3800元/噸之上時，精密無縫鋼管廠的套保興趣較高。未來鐵礦石價格下跌的可能性較大，當(dāng)前高企的鐵礦石價格不可維持。28日芝加哥期貨交易所的9月13日交割的62%鐵礦石價格為136美元/噸，而當(dāng)天2014年1月14日交割的鐵礦石價格為128.25美元/噸。

　　20#精密管的社會庫存和鋼企庫存有反轉(zhuǎn)跡象，本周起社會庫存或轉(zhuǎn)減為增。從全國來看，20#精密管社會庫存從今年3月15日的1088萬噸一路下跌，到8月22日當(dāng)周，20#精密管庫存下跌至616.72萬噸。從減幅看，8月22日當(dāng)周的減幅僅為0.43%，為3月15日以來最校上海地區(qū)的20#精密管庫存甚至在兩周前已經(jīng)開始增加。重點鋼企的8月中旬庫存為1283萬噸，環(huán)比增加67萬噸，增幅為5.51%，為3月下旬以來最大。庫存的增加，說明20#精密管下游銷售開始轉(zhuǎn)淡，“金九銀十”的行情或許已經(jīng)在兩個月前透支了。

　　從資金流動性上看，今年出現(xiàn)的前所未有的“錢荒”，說明中國或已開始進(jìn)入流動性緊縮的時代。最近關(guān)于多家銀行收緊房貸額度，取消房貸利率優(yōu)惠也說明了這一點。國際上，美聯(lián)儲退出QE的可能性越來越大，時間上也越來越近，新興市場的資產(chǎn)遭到拋售，也不利于大宗商品價格的上漲。

　　目前精密無縫鋼管日產(chǎn)量依然處于高位，壓制鋼價上漲。上半年大部分精密無縫鋼管廠處于虧損狀態(tài)，目前的鋼價對于精密無縫鋼管廠來說有較大利潤空間，精密無縫鋼管廠的生產(chǎn)熱情高漲。據(jù)中鋼協(xié)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，8月中旬全國預(yù)估冷拔精密無縫管日產(chǎn)量為211.81萬噸，雖然環(huán)比略有下降，但是仍然處于210萬噸/日以上的高位。短期來看，精密無縫鋼管廠產(chǎn)量大幅下降的可能性極小，未來兩個月精密無縫鋼管廠日產(chǎn)量徘徊在210萬噸/日的可能性較大。

　　筆者認(rèn)為，20#精密管期貨主力1401合約在前期成功去庫存化的基礎(chǔ)上，價格從6月底一路上漲，最高沖到3850元/噸附近。然而，現(xiàn)貨并沒有期貨表現(xiàn)得那般火熱，現(xiàn)貨上海20#精密管HRB400 20MM從7月1日到8月底期間，最低價到最高價的漲幅為7.7%，而期貨主力1401合約價格在此期間最大漲幅在11.6%左右。20#精密管1401合約受棚戶區(qū)改造和環(huán)保限產(chǎn)的概念炒作嚴(yán)重，客觀上有回調(diào)的必要。

　　從技術(shù)面看，20#精密管期貨1401合約也出現(xiàn)了MACD背離，做空時機(jī)適合。預(yù)計20#精密管期貨1401合約或回到3700元/噸附近，回歸與現(xiàn)貨的合理價差，加之目前的鐵礦石現(xiàn)貨價格依然表現(xiàn)十分堅挺，1401合約在3700元/噸附近或?qū)簳r止跌，近期1401合約在3700--3820元/噸振蕩的可能性較大。后期關(guān)注鐵礦石價格和11月召開的三中全會對建材的影響。